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商業

大公司頭條:京滬高鐵發布招股書,今年前三季度運輸 1.6 億人次;1-9 月國資工業企業利潤降 9.6%、私企增 5.4%;LV 母公司考慮收購蒂凡尼,出價 145 億美元

黃俊杰 龔方毅 唐云路2019-10-28 09:52:15

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京滬高鐵發布招股書,今年前三季度運輸 1.6 億人次

10 月 25 日晚間,證監會披露京滬高鐵的上市招股書

京滬高鐵 1990 年開始討論,2008 年動工、2011 年開始運行。這是目前中國盈利最好的鐵路線,一度是全球最長的高鐵線(后被京廣超過)。

一些數據:

  • 今年前 9 月營業收入 250 億元、凈利潤 95 億元;

  • 今年前 9 月運輸人次 1.6 億,超過 2016 年全年;

  • 全線客座率 77.52%,比去年全年降低近 0.8 個百分點,是四年來客座率首次下降;

  • 乘客平均乘坐距離 500 公里;

  • 全長 1318 公里,占中國鐵路總營業里程 1%;

  • 經過省份/直轄市占全國陸地面積 6.5%、人口 27.32%、GDP 35.2%;

  • 2018 年運輸 1.9 億人次,占中國鐵路總運輸人次 5.69%。以綜合乘客數量和乘車距離的億人公里計,占中國鐵路總周轉的 6.26%;

  • 長期借款余額 202.99 億元,年利率 4.5%。

關于這條線的數據,可以看我們去年在上市消息剛出來時做的好奇心小數據

京滬高鐵公司不直接面向旅客。它只有 67 名員工,列車的運輸組織、設施管理、用地管理、電氣線運維交給沿途的北京、濟南、上海等地方路局集團和中鐵電氣化局集團管理,由京滬高鐵公司支付費用。

同樣的,京滬高鐵公司的運力也賣給這些路局集團,成為它的銷售額。它今年的前五大客戶分別是上海、濟南、北京、沈陽、鄭州鐵路局集團。

所有路局都沒上市,沒有詳細財務數據,沒有具體每條線的運營成本和收入。因此京滬高鐵公司利潤更多反映這個擁有并管理京滬高鐵線資產的公司的情況,并不是京滬高鐵線實際運營的利潤。

高鐵對于用戶來說幾乎沒有缺點。京滬線乘客平均乘坐距離 500 公里,在這個距離坐高鐵耗時比飛機短。高鐵也遠比汽車安全,中國每 10 萬人每年有 18.8 人死于公路交通,是美國的 1.5 倍。

更快更安全的交通鼓勵人的跨城流動。按照世界銀行測算,高鐵 2015 年分別拉動德州、濟南 GDP 0.67%-1.39% 和 0.36%-0.75%。

同時高鐵也比汽車運輸更環保,不論運人還是運貨的能耗都遠低于航空和公路。

爭議在于成本是不是過高。尤其是京滬線以外,覆蓋地區人口密度較為稀疏的那些高鐵線。

截止今年 6 月 30 日,國鐵集團(鐵總)總負債 5.29 萬億。近幾年負債率都在 65% 左右。但這不是鐵路建設產生的全部債務。鐵路建設基本由國鐵和地方政府共同投資,地方政府建設鐵路產生債務數目不明。發改委去年曾要求地方政府充分論證高鐵站建設、控制債務風險。

根據招商證券整理,整個國鐵集團的凈資產收益率(凈利潤/凈資產)過去九年都不到 0.1%。凈資產收益率是中國評估國企經營效率的最重要數據,去年所有國企整體凈資產收益率 3.9%。此外近幾年前三季度國鐵都是虧損,第四季度政府補貼后全年盈利,具體補貼數字未公布。

2008 - 2018 年間,國鐵折舊復合增長率 14.46%、利息復合增長率 19.57%。折舊+利息成本占營收 23%。

京滬高鐵上市本身是緩解鐵路債務壓力的一個方法。此次京滬高鐵計劃募資 500 億,主要用來收購和京福安徽公司。京福安徽公司負責建設、運營四條線路,合蚌客專;合福鐵路安徽段;商合杭鐵路安徽段和鄭阜鐵路安徽段。

利潤表現出色的京滬高鐵上市募資,出售股份以投資國鐵的另一個子公司。如果不上市,繼續通過銀行舉債,又將增加 500 億債務。

其它改革還包括引入民營資本。去年騰訊、吉利入股動車網絡公司,經營動車 Wi-Fi、點餐業務。順豐與國鐵合資成立中鐵順豐快運,經營鐵路快運業務。像其它類似的混改一樣,民營資本提供資金,但主要股權在國企手上。

1-9 月工業企業績效發布,國企利潤降 9.6%、私企增 5.4%

周末,國家統計局發布 1-9 月全國規模以上工業企業經營績效。按可比口徑計算,共實現利潤總額 4.59 萬億元,同比下降 2.1%,降幅環比擴大 0.4 個百分點。如果看 9 月單月,降幅則達到 5.3%,環比擴大 3.3 個百分點。

統計的 41 個工業大類中,30 個行業利潤增加、11 個行業減少,疲軟的汽車制造業依舊是最大拖累。往年,規模以上工業企業 1/10 的利潤來自汽車業,而今年 1-9 月份汽車業共實現 3437 億元利潤,同比降 16.6%,占利潤比重也降到了 8.1%。近期行業協會發布的汽車批發和零售銷量依舊負增長。

今年以來,國有工業企業和私營工業企業的利潤走勢出現分化。這次是國企降、民企漲。

前三季度數據累積下來,國有工業企業利潤總額 1.38 萬億元,同比降 9.6%,跌幅環比擴大 1 個百分點;私營企業利潤總額則增長 5.4%(前值 6.5%),至 1.26 萬億元。

國有企業利潤增速是在今年快速跌至負值的,它們去年年終增速 12.6%,而到了今年 3 月份已經變成 -13.4%。私營企業利潤增速略有起伏,2017-2018 年間被國企大幅超過,但近五年來整體一直保持正增長。

中泰證券研究所首席宏觀分析師梁中華說,國企利潤下降可能是因為行政化去產能限制有所放緩,上游國企工業產品產能增加、價格下降、效益降低。而私企則是過去受損害的一方,并且過程中間還夾雜著去杠桿、環保標準增加、稅收變嚴格等其他限制,去年利潤基數低,今年監管層至少在政策層面改善了這些情況,使得年內私企利潤增速相對較好。

不過當下國內經濟增長壓力依舊。地產投資受政策限制大幅放慢,制造業內外需不振。三季度經濟增長 6%,累計增長 6.2%。

LV 母公司考慮收購蒂凡尼,出價 145 億美元

彭博社周日報道稱 Louis Vuitton 母公司 LVMH 計劃以 145 億美元收購珠寶品牌蒂凡尼。這個價格比蒂凡尼周五收盤的市值高出近 22%。

LVMH 是資本通過收購奢侈品牌,量產化擴張的模版。LVMH 上一次大收購是兩筆總共 131 億美元收購 Christian Dior,在 2017 年完成交易。它的收購歷史見這里

根據彭博社整理,LVMH 今年前三季各主要業務的增長中手表及珠寶是最慢的,只有 4%,香水和化妝品的一半、時尚和皮具的兩成。蒂凡尼可以彌補 LVMH 的弱項,且它的主要市場在美國,這也是目前被 LVMH 在財報里列在增長市場第一位的地區。

根據《金融時報》的消息,蒂凡尼將拒絕 LVMH 的收購,主要還是因為價格。2016 年換 CEO 之后,蒂凡尼股價已經增長超過 2/3。現在 LVMH 每股 120 美元開價比蒂凡尼 2018 年夏天的高點每股 132 美元低近一成。

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